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多部門合力監管見成效 滬土地夾層融資全面叫停


近期,上海多個部門就房地產企業土地融資出臺了多項調控政策,合力監管的效果開始顯現。

??在監管持續發力下,滬上多家銀行針對土地市場的“夾層融資”已被全面叫停。而此前,銀行理財資金通過“夾層融資”進入土地市場是推高地價的一個重要源頭。

??銀行“夾層融資”令地王頻現

??記者了解到,此前,房地產企業拍地的資金主要有兩類來源:一類是來自于集團公司直接劃撥的資金,集團公司可以通過發債、定增等獲得資金;另一類是借銀行理財等資金“夾層融資”加杠桿來獲得。地王頻現,其背后的資金大部分是央企和激進的民營房企通過“夾層融資”的手段募集而來。

??事實上,銀行發放的參與土地市場的“夾層融資”早在2014年房地產調控時就已偃旗息鼓,可是,在股市配資叫停、“資產荒”愈演愈烈的情況下又卷土重來。

??在拍地環節,大型房企會在拍地前通過集團或借由“夾層融資”渠道完成資金募集,中等規模的房企也可以在拍下土地后,迅速通過信托計劃來募集購地資金。

??所謂“夾層融資”,是將債權融資和股權融資相結合的一種產品形式。記者從銀行業內人士手中獲得的一份房地產企業土地市場“夾層融資”的交易結構顯示,銀行A的表外理財資金通過券商B的定向資管計劃,和一些機構投資者一同投向單一信托計劃C。該單一信托計劃C的借款主體是房地產企業D的項目公司E。項目公司E股東再將該借款給到房地產企業D,由房地產企業D負責還本付息。

??在風險防控上,房地產企業D及相關投顧公司為項目公司提供連帶責任保證擔保,項目公司E為信托計劃C提供股權質押,房地產企業D則為信托計劃C提供土地質押。

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??“國有大行及大的股份制銀行會設置房地產企業的準入門檻,或是要求房企排名前列,或是在地域上要求房地產企業投資范圍必須是一線城市。而中小銀行風險偏好較高。”一名銀行風險政策研究人士告訴記者。

??由于設定了一定的門檻,大的股份制銀行“夾層融資”給房地產企業的利率在5.5%至8%之間。因為愿意做這塊業務的銀行很多,所以利率基本在均衡水平。由于理財資金的成本在3%至4%之間,因此,這對銀行來說是較劃算的生意。

??同時,在杠桿比例方面,在土地拍賣環節,假設房企有10億元自有資金,最多可以向銀行以3倍杠桿借到30億元,用合計40億元資金去買土地,再將這40億元土地抵押,進而再放大3倍杠桿,也就是最終用120億元進行土地開發。

??事實上,據銀行人士分析,銀行之所以參與房地產企業土地交易環節,是為了接下來繼續做房地產開發貸款。對于自有資金來源,銀行的要求是這部分資金不應該來源于公開市場籌集的資金。

??銀行參與拍地資金的退出一般是在1到3年后,房地產開始期房銷售回款之時。在拍地后,銀行資金會以房地產開發貸的形式繼續進入房地產開發中,直至最后以居民按揭貸款的方式繼續承接房價。

??直擊房地產土地融資“靶心”

??10月8日,上海市住建委、規土局下發意見,要求銀行貸款、信托資金、資本市場融資、資管計劃配資、保險資金等不得用于繳付土地競買保證金、定金及后續土地出讓價款。競買人在申請參加土地“招拍掛”活動時,應承諾資金來源為合規的自有資金。違反規定的,取消競買或競得資格,已繳納的競買保證金不予退還,并且3年內不得參加上海市國有建設用地使用權招標拍賣出讓活動。銀監局、央行上海總部也分別于當月的12日、19日召集滬上銀行開會,強調防范違規資金進入土地市場。

??多位銀行及地產人士指出,上海的相關政策從土地拍賣源頭進行管控,有利于引導開發商和二手房買賣家的預期。政府的管控目標不是房價高低,而是金融穩定,防止惡性泡沫。該政策直擊“靶心”,比簡單的限購、限貸更加科學。這一思路同樣值得其他一線城市推廣。

??多家銀行人士告訴記者:“目前銀行對于房地產企業土地市場的?夾層融資?已經全面叫停。此前談好的該類項目也叫停了。”

??多位業內人士分析認為,新政出臺后,小規模房企可能會因無法交納足額土地出讓金而退出土地競買市場。

??記者還了解到,在風險提高、銀行理財資金無法抵達的情況下,將有風險偏好更高的私募基金及民間配資進入房地產土地拍賣市場。

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